obsrvr (obsrvr) wrote,
obsrvr
obsrvr

МК «Евросервис» — Технический дефолт

Похоже, российский рынок как никогда близок к первому дефолту. Вчера должно было состояться погашение выпуска облигаций ООО «Мясная Корпорация “Евросервис” объемом RUR1.5 млрд. Однако сегодня утром платежный агент подтвердил предположения о том, что компания не полностью расплатилась по основной сумме долга. Эмитент частично перечислил средства в сумме RUR350.4 млн., которые выплачены агентом пропорционально всем держателям облигаций в размере RUR233.60 на одну облигацию.


Что стало причиной? Техническая заминка, нехватка денег или и то и другое? На рынке появились слухи о том, что компания якобы собирается расплатиться с кредиторами в течение ближайших нескольких дней. Мы не будем спешить делать окончательное заключение по данной ситуации, тем более речь идет пока только о техническом дефолте. Формально компания существенно нарушит условия облигационного займа, если не исполнит обязательства по выплате суммы основного долга по облигации в течение 30 дней или откажется от исполнения указанного обязательства. Заметим, если эмитент не исполнил обязательства по выплате купонного дохода, то на «мирное» решение проблем у него было бы всего 7 дней. Время на поиск денег есть.

Что делать держателям облигаций? Ждать, доверяя циркулирующим слухам, либо оформляя Требование об Исполнении Обязательства к поручителям /это можно начать делать, не дожидаясь «настоящего» дефолта/, которые владельцы облигаций должны предъявить в течение 90 дней. В течение пяти дней поручитель должен рассмотреть Требование и либо осуществить платеж в течение 10 дней, если есть такая возможность, либо отказать. В этом случае кредиторы должны обратиться уже в суды. Насколько мы поняли, чем быстрее кредитор обратится к поручителю со своим Требованием, тем выше вероятность /чем у тех, кто будет просто ждать/, что его обязательства будут исполнены в полном объеме.

В то же время хотим обратить внимание на то, что около половины выпуска /RUR820 млн./ было выкуплено во время оферты в декабре прошлого года. Мы не беремся давать оценку, сколько было обратно возвращено в рынок, но если рассматривать самый пессимистический сценарий, то полученные уже вчера 23.3% от номинала на облигацию теоретически могут быть увеличены.

Если в целом посмотреть на портфель активов Агропромышленной группы «Евросервис», в которую входит Мясная корпорация «Евросервис», то у группы есть активы, которые могут быть использованы для удовлетворения требований кредиторов.

По данным СМИ, в Агропромышленную группу «Евросервис», входят 12 сахарных заводов, 6 хлебокомбинатов, 7 элеваторов. Кроме этого группа владеет на Украине 6 сахарными заводами, 8 агрофирмами, 2 макаронными фабриками и комбинатом хлебопродуктов.

Финансовые показатели группы, на первый взгляд, выглядят достаточно внушительно, для того чтобы жертвовать компанию кредиторам. По данным СМИ, консолидированная чистая прибыль группы компаний «Евросервис» по МСФО в 2006 году, по предварительным данным, выросла в 2.6 раза — с $22 млн до US$58 млн. Выручка увеличилась в 1.6 раза — с US$727 млн до $1.2 млрд. Ожидаемая EBITDA — US$110 млн. Чистая прибыль ОАО «Сахарная компания» /входит в группу «Евросервис»/ в 2006 году по МСФО составила US$20 млн, выручка — около US$500 млн., EBITDA — US$40 млн.

Тем не менее мы ожидаем, что данное событие, ровно как и недавняя задержка с выплатой купонного дохода по облигациям ОСМО, сможет дисциплинировать эмитентов быть более аккуратными к процедурам исполнения своих обязательств, чтобы не нервировать инвесторов на пустом месте, тем более, когда у компании есть планы по IPO.

Держателям облигаций Сахарной компании, как и Мясной компании, остается только ждать и следить за развитием событий: сегодня с утра котировки облигаций Сахарной компании в силу низкой ликвидности выпуска практически никак не отреагировали на данную новость и находятся в районе 92%, доходность около 35%. В то же время мы хотели обратить внимание на более надежную структуру поручительства по выпуску, которая включает ОАО «Объединенная Торговая Система», ООО «Ростпродукт», ЗАО «Альфа» /держатель акций российских сахарных заводов, которые могут быть использованы для удовлетворения требований кредиторов/.

Для сравнения: поручителями по выпуску облигаций МК «Евросервис» являются держатели основных импортных квот на мясо птицы — ООО «Аллегро», ООО «Вега», ООО «Гильдия», ООО «Инпрод-опт», ООО «Невский лидер», ООО «Полтри Трейд». В 2005 г. компания оценивала эти квоты в US$90 млн., что составляет порядка 15% всего российского импорта мяса птицы.
http://news.mail.ru/economics/1532153


P.S. Процесс пошел?
Tags: Россия, мировой кризис, финансы, экономика
Subscribe

  • Что-то в жизни перепуталось хитро....

    Только глянет над Москвою утро вешнее Золотятся помаленьку облака .... Ну и как же это только получается Что-то в жизни перепуталось хитро Нумер 1…

  • Башкирия. За землю, за волю за лучшую долю ....

    7 НОЯ Призывавшую снести кресты на Урале жительницу Уфы арестовали на два месяца Рамиля Саитова обвиняется в публичных призывах к осуществлению…

  • Молодые янычары Новаго Мира

    Хе-хе, Зоркий Глаз тока-тока сейчас понял некоторые простые вещи, ога! Яныча́ры (тур. yeniçeri [еничери] «новое войско»[1]) — регулярная пехота…

  • Post a new comment

    Error

    default userpic

    Your reply will be screened

    Your IP address will be recorded 

    When you submit the form an invisible reCAPTCHA check will be performed.
    You must follow the Privacy Policy and Google Terms of use.
  • 0 comments